| 观察：越南热钱未必会转战中国 热钱加速流入 短短半年间，越南就从全球投资者眼中的宠儿沦落为烫手山芋。^b券ans 2006年，越南股市主要股指涨幅达145%，2007年头两个月又上涨51%，推动该国股市总市值从2006年初的不足10亿美元猛增到150亿美元。klgya2007年1月底，越南20家最大上市公司市盈率已达73倍，大大高于普通新兴市场的估值水平。之cen&& 但今年以来，一度疯狂的越南股市经历了长时间的惨烈下跌。之证sgoo不仅房地产价格广受腰斩，股市也从最高的1100多点降到400点，有的股票甚至下跌80%。oo证rei 越南盾自今年3月下旬急跌后，汇率持续下滑。sq证ovj12个月的远期外汇交易(NDF)显示，越南盾兑美元1年内将下跌超过30％。证llayt与此同时，由于食品及能源价格飙升，越南5月份通胀率达25.2%，为13年来最高，而通胀上行压力仍然严重。opvh 尽管所有机构都不认为越南目前的“股灾”会传递至中国，但有一种意见认为，热钱有可能从越南等国撤离，并流入中国。bfoo^w其理由是，就在越南经济越趋失控的四五月间，中国的热钱流入规模迅速增加。btror券 根据社科院世界经济与政治研究所的研究，从2005年人民币汇率改革以来，流入中国的热钱规模迅速上升。uxhgsh2005年到2007年三年间流入中国的热钱超过8000亿美元，占2007年底中国外汇储备存量的一半以上。cqn^oq 而在2008年第一季度，中国外汇储备增加1539亿美元，同期贸易顺差为415亿美元，实际利用FDI为274亿美元。p之e之ya 用“热钱规模=外汇储备变动-贸易顺差-外商直接投资”的方法粗略估算，该季度流入中国的热钱规模高达851亿美元，占外汇储备增加额的55%。之zhoq之 到了2008年4月，热钱流入速度有增无减。ydwgnc当月，我国外汇储备增加745亿美元，同期贸易顺差为167亿美元，实际利用FDI为76亿美元，由此计算可知，当月流入中国的热钱规模为502亿美元，占外汇储备增加额的67%。wozmla 不过，投资银行高盛的经济学家梁红认为，2007年底以来热钱流入规模急剧扩大，这可能体现了人民币和美元利差的逆转以及人民币升值预期的上升。mi*jsv 而近段时间热钱流入规模急剧扩大在很大程度上可能是来自于海外华人华侨汇款，特别是通过CEPA(《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》)从香港流入的资金。bgv券券^ 商务部研究员梅新育也认为，上述有关热钱从越南撤出转战中国的说法，认定了从越南撤出的热钱只有中国一个去处，这个假设不切实际。sc&rox因为从美国财长保尔森、美联储主席伯南克到美国总统布什，近日接连宣布美国降息周期结束和发表言论支持强势美元，市场普遍预计从2002年以来持续大幅度贬值的美元汇率走势逆转已经为时不远，游资撤出越南之后没有必要涌入风险已经相当高的中国股市，美国市场的吸引力正在显著增强。wghino况且，“越南股市规模太小，而且，由于该国资本项目没有完全开放，合法和违规流入的热钱在其资本总额中所占比重不可能太高。p*dkea”梅新育认为。weuetq 前车之鉴 “正是出于对热钱大规模流出的担忧，使得央行在改变人民币升值策略的问题上陷入左右为难的境地。ewhrnl”中国社会科学院世界经济与政治研究所博士张明认为，如果保持目前小幅稳健的升值策略，那么在人民币单边升值预期的刺激下，热钱将继续涌入，直至局面失控；如果转为实施一次性升值或自由浮动，则人民币汇率的超调可能引发热钱突然之间大规模流出。jze*tl（韩瑞芸） 谢国忠：越南问题源于投资过热 印度问题或更大 一年前还被赞为新兴市场翘楚的越南经济掉头直下。gf之buf从2008年初开始，多项经济指标亮起警报：连续数月通胀率超过两位数，5月CPI更是高达25.2%。zd^nyv 今日之越南与11年前的泰国，不无相似之处。rwcui^更为甚者，当前阿根廷、韩国以及印度、菲律宾、泰国、印尼等新兴经济体都出现货币贬值征兆，人民币远期价格亦罕见回调。glny 在经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠看来，越南的问题根源在于投资过热，政策缺乏前瞻性。pfy&券t由于经济规模较小，越南并不会对亚洲产生太大冲击。ktjye券但与越南同样出现高通胀、双逆差的印度一旦发生问题则会波及广泛。auoolp 印度问题或更大 记者：对当前越南的经济形势，你如何判断？ 谢国忠：银行信贷快速扩张是此次越南资产泡沫的直接导火索，2006年越南信贷增速达25%，2007年达50%，如此大幅的增加必然会出问题。vw证r之w越南投资规模达到GDP的35%，但是其本身资金储蓄不够，加之外贸逆差，投资中很大部分需要依靠外资支持，而这部分资金并不稳定。jurkvf 而一年前，全世界对越南经济还很乐观，认为它将成为下一个中国奇迹。*&yhrp很多基金管理公司以越南为热门话题融资，老百姓不知道越南的股市有多高，他们把钱给了基金，基金就拿着钱买越南股票，所以出现越南股票疯涨，带动了房地产的疯涨。n证egcf就在一个月前，有西方杂志还在大赞越南经济增长。nzsdus 但越南的政策缺乏前瞻性，在信贷增长很快的时候没有通胀，并不说明没有问题，通胀有滞后性的。lwd证uv经过多年积累，通胀到来时，再去阻止它是很难的。^券fcsk 记者：越南由备受称赞的VISTA(越南、印度尼西亚、南非、土耳其、阿根廷)之首，在很短的时间内，经济出现了重大逆转，不由让人对新兴市场国家发展产生疑虑。ca证d&j你如何看待新兴国家的快速发展模式，以及越南对它们的影响？ 谢国忠：发展中国家近几年金融市场发展较快，其背景是发达国家宽松的货币政策。gzd之c美国、欧洲、日本等都出现负利率现象，导致有很多资金流出来。mptyef这时候新兴市场出现了很多概念，比如说金砖四国(巴西、俄罗斯、印度、中国),VISTA五国(越南、印尼、南非、土耳其以及阿根廷)等，于是，很多热钱流入发展中国家，主要进入资产市场、房地产和股市，在这一点上新兴国家有一定的类似性。df之券券券 发展中国家主要面临的问题就是通胀问题，大家面临的情况非常类似。b之gcms通胀怎么解决？发展中国家大多采取补贴政策。klkzec依靠补贴政策维持增长，这有很大的问题。hj券k证&现在石油价格在发展中国家是50美元左右，这与当前国际油价相去甚远。pmuvrf发展中国家面临很大的问题是怎么从补贴政策里解套，因为如此补贴下去，财政将难以支撑。bb^之券n刚刚印度尼西亚把汽油价格提了30%，虽然只占实际成本不到一半，但这已经引起政策波动。ldb券c*所以，接下来，很多国家将面临的问题是由通胀带来的社会不稳定，特别是粮食和能源价格上升以后可能会出现一定的政治波动。cenqux 当下越南与今天的印度有相似之处，目前印度也存在高通胀、双逆差现象。dslrr^一旦发生危机，对资本市场的打击会非常大。hyieos因为在全球化的资本市场，钱可以自由流动，且流动的数量巨大。kmnbak很多市场信心建立于对中国、印度的经济前景的看好，比如在国际石油市场，仅期货基金就有2500亿美元，还不算对冲基金，这个巨大的市场，依赖于对中国和印度等新兴市场的信心。ylm证oa认为印度和中国经济不受油价的影响，这是个误解。bihciz其实中国一直在补贴石油价格，油价升高没有进行调整，所以高价位、高需求同时存在。券x*s券 在印度，问题比较严重，比如，印度的炼油厂每周亏损10亿美元，一年就是500多亿美元，这样的亏损很难持续。zpp之yf一旦印度财政支撑不住而放弃补贴，必然会引起通胀大幅度上升。fgtuw现在印度通胀已接近10%，如果油价再上升，则可能出现与越南类似的情况。oadcxj如果印度采取紧缩政策，必然造成经济预期下降，而在印度的热钱不会比越南少，热钱退出对印度经济会有很大的打击。mgekqj一旦印度出现危机，国际金融市场则很难做比较大的调整，因为印度的定位和影响力比越南高很多。teqvp |
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